许小年中国经济持续性衰退才刚开始铣刀盘

许小年：中国经济持续性衰退才刚开始·

许小年：中国经济持续性衰退才刚开始·2016-09-07 11:43:55 来源：中国经济学人分享到：导读

我一直在强调的一个观点就是，目前经济数据的走弱、增长速度的下行，不是一个简单的周期现象，我认为这是一种结构性的衰退，跟大多数经济学家理解的周期性衰退不一样。

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1中国经济是一种结构性失衡带来的持续性衰退

从最近几个月的数据来看，中国的经济确实是很不乐观的。

我一直在强调的一个观点就是，目前经济数据的走弱、增长速度的下行，不是一个简单的周期现象，我认为这是一种结构性的衰退，跟大多数经济学家理解的周期性衰退不一样。

周期性衰退，像在冬天得了感冒一样，过段时间就好了。但是结构性衰退，就像是内部有了炎症，如果不动手术，光吃药是好不了的。

结构性失衡为何会带来持续性的经济衰退？要弄懂这个问题，首先要解释为何中国的经济衰退是经济结构性失衡引起的衰退，以及在哪些方面失了衡？

1.需求方投资需求和消费的失衡。

消费不足，首先我不认为是需求疲软造成的。这只是一个表面现象。就像很多发烧一样，发烧只是表面现象，内部有炎症才是实质。

目前政府和企业都热衷于投资，投资拉动经济占到了50%，而消费拉动只是占到35%。至于为何会需求不足，我认为核心原因在于目前“国民收入分配有利于政府和企业，居民收入比重下降”。

2.投资导致产能增长超过国内购买力的增长。

中国已经成为第二大经济体，在制造业方面，大多产能都达到了世界第一，但产品该卖给谁？目前，中国已经形成了大量过剩产能，企业自然就会投资需求不足。企业不敢投资，表现为生产产能指数连续十几个月下降，包括钢铁、煤炭、水泥等方面，这时谁敢投资？

回想2009年，也是如此。当时政府感觉到企业的投资需求不足，就由政府来投资，当时是大量投基础性行业。但是现在更糟，连基础性投资都面临过剩，所以连政府都不知道去哪里投资。

目前，中国的投资/GDP比例已经达到世界第一，那么未来该怎么办？

在当前投资过剩的情况下，只有在充分吸收过去的过剩产能后，国家经济才能轻装上阵。

我在这里说的产能过剩、投资需求不足，是相对国内有限的购买力而言的。那么，为何国内需求跟不上产能的增长？这是由收入分配的失衡导致的。

在过去十几年，国民收入的分配不是有利于居民，而是有利于政府的。政府和企业手上有了钱，这并不真是有利于消费的，而是有利于投资的。

政府收入占国民经济的比重，从1996年的12%上升到了2011年的32%，还没有包括其他的预算外收入，如果包括，则还要高。

过去十几年间，我们国家出现了非常明显的国进民退！这个趋势是客观存在的。

政府官员总是否认出现了国进民退，但政府收入占GDP的比例已经回到了20世纪80年代的计划经济时代了！

这些问题，不是宏观政策能够解决的。当一个人有肿瘤时，补充营养是不行的，必须先做手术。我认为宏观政策不是营养液，而是鸦片烟，是没有用的。

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2四万亿1.0、四万亿2.0、四万亿3.0

在微观指数上，生产价格指数不断下降，很多行业出现了亏损，一些企业开始裁员，就业形式越来越难，今年(2014年)据说是大学生就业最困难的一年！企业不愿意扩大规模，不愿意投资，就不会愿意招人。

这个指数的不断走低，已经持续了十几个月。这个生产价格指数的下降，仅仅在去年下半年得到了缓解，向上走了一个小山坡，因为去年下半年执行了四万亿2.0，这同2009年执行的4万亿1.0不同。当时政府大张旗鼓地宣传，让人民相信政府这个手可以支撑住经济；但2.0是低调，这次是以资本市场为主力，现在社会融资总量一半来自银行，一半来自债市。

我知道这个方法托不住，但是短期的烧钱会有一定的作用，所以我当时以为这会支持一段时间，经济形势下滑会出现在下半年，结果在今年第一季度末就出现了持续地下滑。用经济学术语说就是，经济的边际效用递减。

想想2009年，当时的说法是政府的无形之手拯救了中国经济，拯救了世界经济！但是去年的四万亿2.0扔进去，好像水花都没有。这是什么原因？因为结构性问题没有解决，就像只给病人吃止疼片，止痛的效果是递减的。

有一个很好的指数，叫作克强指数，主要是参考发电量、铁路货运量来看经济状况。现在看来，克强指数远比GDP靠谱。

这样大家就知道了，迷信政府力量是没有用的。再强大的政府也托不住经济，再强大的政府也托不住市场，只会打乱市场、扰乱经济！

我之前认为，二次探底是一定会出现的，果然就在去年上半年，克强指数跌到谷底，然后在下半年开始向上，但谁也没想到，经济居然又掉头向下。

国内的二度宽松，再次忽视了结构性问题，辅之以短期需求拉升，那么就一定会有三次探底。这个三次探底就在今年下半年，今年的下半年会比去年的上半年更差！

现在经济下行的趋势非常明显，市场上又开始憧憬，憧憬四万亿3.0。但看看1.0的作用，2.0的作用，那么3.0又有什么作用？而且中央政府已经表态，不会出台新的拉动内需的政策。

因为刺激性政策会带来很多不良后果，政府在过去的几年间也学到了一些东西，尽管它的学习速度很慢，也看到了1.0带来的危害，看到了2.0仅仅维持了1~2个季度，所以非常慎重。

我认为政府不会推出3.0，当然我没有办法为政府做决策。即使3.0出台了又如何呢？小小反弹一下，再次掉头向下！

所以，不要将注意力放在3.0何时出台，而是要聚焦在自己的领域，聚焦在自己的投资上。因为这些政策都不可能扭转中国经济的下行。

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3经济扭转衰退的办法就是结构性改革

既然你的病是结构性带来的，那就只有进行结构性调整，才能把这些结构性失衡纠正过来。

什么叫作结构性调整，能达到什么效果？我们看看美国和欧洲的例子。

金融危机的根本性原因是过度借债，资本负债比失衡。西方国家经济严重的结构性问题都是过度借债。

1.美国的债务集中在家庭部门，借钱太多，收入偿还不了借钱。月供支付不了，家庭就会破产，银行就会拿走房子拍卖，当很多拍卖出现，房地产价格暴跌，银行资产价格下降，就会倒闭。但我本人对美国经济是看好的，很多人问我投资什么？我说，买美国股票，买美国资产。

2.欧洲的处理方法。欧洲在2009年贷款余额/GDP达到最高，但是金融危机后，现在欧洲的负债率还没有下来，这是为什么？

因为美国是资本主义，欧洲是“社会主义”。

资本主义是以资为本，资金的所有者就是老大。借钱就要支付利息，不然就拍卖，迫使你还钱。只有这样，市场机制才能发挥作用。这个过程是冷冰冰的，但是不这样做，就会拖垮银行。实际上，美国已经有了几十家银行倒闭，几十万个家庭破产，失去了自己的房子。

我去年去美国，想买房子抄个底，找了个中介看二手房。进去一看，房子没有上锁，厨房没有吊灯，洗手间里连马桶都没有了。为什么马桶没有了，因为原来主人走的时候把马桶搬走了，那可是50多美元一个的。

为什么会这样，房东心里有气。按揭支付不了，银行收他的房子，不交房子警察就会上门。

欧洲是“社会主义”，以人为本。实际上，并不是真正的以人为本。比如在欧洲租赁一个房子，如果那个人支付不了，会被给予几个月的宽限期。借款违约，不能立即收他的房子，必须先给他找到一个住处，否则不行。银行如果不能拿到房子拍卖，结果就会坏账上升，银行如果倒闭，储蓄客户的利益就会受到损失。

迅速地处理坏账，才能拯救银行，才能拯救储蓄客户，才是以人为本。

欧洲拒绝承担坏账的后果，就是只能政府出钱收购银行的不良资产，维持银行的正常运转。政府的钱从哪里来的？收税来的。这只不过是将银行的坏账转移到政府那里，但是并没有从根本上解决坏账问题。所以政府出现了债务问题，要破产了。

希腊政府、塞浦路斯政府都破产了。现在西班牙、法国都在风雨中飘摇。没有办法，通过透支得来的繁荣是不会长久的。

今天的衰退，都是在为过去的繁荣买单。靠央行发钞票来维持经济的繁荣，这连中国梦都算不上。

大家都知道，量化宽松对恢复资产负债表的平衡没有实质性作用，几十年的零利率并未解救欧洲和日本。所以，复苏必须要先去杠杆化即削减债务。美国过去在做什么？就是在削减债务、调整结构。中国为何讲了十年调整结构，现在仍然在讲？因为我们根本没有调整。

3.美国找到的经济的新增长点，是由灵活的市场机制创造出来的。

(1)以加州为代表的创新企业的重新涌现，形成了持续创新能力。

(2)以德州为代表的旧能源产业的新生页岩气的开采成本大幅下降，比其他地方低30%。

(3)制造业回流。美国企业不在中国扩大投资了，新的投资都回到美国去了。这是为什么？因为美国的能源成本比中国低，虽然美国的人工贵，但是没有之前差距那么大。

我想表达的是，这些新的增长点不是政府规划的结果，不是通过政府实现的，而是由市场竞争形成的结果。

我并不知道中国未来的新的增长点是什么，但我知道的是，如果我们把市场放开，取消了市场管制，新的市场增长点自然会涌现出来。

你只要给市场机会，给民众机会，新的增长点一定会出现。

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